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股指期货合约是怎么定价的 定价方式是什么

时间:2020/6/24 16:49:17  作者:  来源:  查看:0  评论:0
内容摘要:股指期货合约是怎么定价的 定价方式是什么  股指期货是以股票指数为标的物的品种,那么股指期货合约是怎么定价的 定价方式是什么?下面期货网给大家讲解下这个问题。  对股票指数期货进行理论上的定价,是投资者做买入或卖出合约决策的重要依据。股指期...
股指期货合约是怎么定价的 定价方式是什么
 
 
股指期货是以股票指数为标的物的品种,那么股指期货合约是怎么定价的 定价方式是什么?下面期货网给大家讲解下这个问题。
 
 对股票指数期货进行理论上的定价,是投资者做买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格,而这种证券就是这种指数所涵盖的股票所构成的投资组合。
 
   股票开户哪家证券公司好,股指期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的,即由于市场套利活动的存在,期货的真实价格应该与理论价格保持一致,至少在趋势上是这样的。
 
  为说明股票指数期货合约的定价原理,我们假设投资者既进行股票指数期货交易,同时又进行股票现货交易,并假定:(1)投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的“价值”与股票组合的市值方面都完全一致);(2)投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资;(3)卖出一份股指期货合约;(4)持有股票组合至股指期货合约的到期日,再将所收到的所有股息用于投资;(5)在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合;(6)对股指期货合约进行现金结算;(7)用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。
 
假定在1999年10月27日某种股票商场指数为2669.8点,每个点对应25美元,指数的面值为66745美元,股指期货价格为2696点,股息的平均收益率为3.5%;2000年3月到期的股票指数期货价格为2696点,期货合约的最终买卖日为2000年的3月19日,出资的持有期为143天,商场上借贷资金的利率为6%。再假定该指数在5个月期间内上升了,而且在3月19日收盘时收在2900点,即该指数上升了8.62%。这时,按照咱们的假定,股票指数的价格也会上升相同的起伏,达到72500美元。
 
  按照期货买卖的一般原理,这位出资者在指数期货上的出资(卖出开仓头寸)将会出现丢失,由于商场指数从2696点的期货价格上升至2900点的商场价格,上升了204点,则丢失额是5100美元。
 
  但是出资者还在现货股票商场上进行了出资,由于股票价格的上升得到的净收益为(72500-66745)=5755美元,在这期间取得的股息收入大约为915.2美元,两项收入合计6670.2美元。
 
   看一下其告贷本钱。在利率为6%的条件下,借得66745美元,期限143天,所付的利息大约是1569美元。再加上出资期货的丢失5100美元,两项合计6669美元。
 
  在上述的比如中,简略比较一下出资者的盈利与丢失,咱们就会发现无论出资于股指期货商场还是出资于股票现货商场,出资者都没有取得多少额定的收益。换句话说,在上述股指期货价格下,出资者无风险套利不会成功,因此这个价格就是合理的股指期货合约价格。
 
   可见,对指数期货合约的定价(P)主要取决于三个要素:现货商场上的商场指数(I)、在金融商场上的告贷利率(R)、股票商场上股息收益率(D)。即:
 
  P=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)
 
  其中R是指年利率,D是指年股息收益率,在实践的核算过程中,如果持有出资的期限不足一年,则相应的进行调整。
 
  现在咱们顺过头来,用方才给出股票指数期货价格公式核算在上例给定利率和股息率条件下的股指期货价格:
 
  P=2669.8+×(6%-3.5%)×143/365=2695.95
 
  需要指出的是,上面公式给出的是在前面假定条件下的指数期货合约的理论价格。在现实买卖中要全部满意上述假定存在必定的困难。由于首要,在现实买卖中再高超的出资者要想构造一个彻底与股市指数结构共同的出资组合几乎是不可能的,当证券商场规模越大时更是如此;其二,在短期内进行股票现货买卖,往往使得买卖本钱较大;第三,由于各国商场买卖机制存在着差异,如在我国现在就不允许卖空股票,这在必定程度上会影响到指数期货买卖的功率;第四,股息收益率在实践商场上是很难得到的,由于不同的公司、不同的商场在股息政策上(如发放股息的机遇、方法等)都会不同,而且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时刻也是不确定的,这必定影响到正确断定指数期货合约的价格。
 
  从国外股指期货商场的实践来看,实践股指期货价格往往会违背理论价格。当实践股指期货价格大于理论股指期货价格时,出资者能够通过买进股指所触及的股票,并卖空股指期货而牟利;反之,出资者能够通过上述操作的反向操作而牟利。这种买卖策略称作指数套利(Index Arbitrage)。但是,在成熟商场中,实践股指期货价格和理论期货价格的违背,总处于必定的起伏内。例如,美国S&P500指数期货的价格,一般坐落其理论值的上下0.5%起伏内,这就能够在必定程度上防止风险套利的状况。
 
 
 
 
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